МТС: фундаментальный разбор. Выручка растёт, но долг съедает прибыль

МТС — крупнейший российский телеком-оператор и один из главных «дивидендных аристократов» на рынке. Но за красивой картинкой роста выручки скрывается серьёзная проблема: высокая долговая нагрузка и процентные расходы, которые буквально съедают чистую прибыль.

Разберёмся, стоит ли держать эту бумагу в портфеле.

📈 Выручка: стабильный рост без сюрпризов

Динамика выручки по годам:

· 2023: 606 млрд ₽ (+13,5%)

· 2024: 703,7 млрд ₽ (+16,1%)

· 2025: 807,2 млрд ₽ (+14,7%)

Выручка растёт двузначными темпами. Это факт. В 2025 году компания впервые в истории превысила 800 млрд рублей .

Драйверы роста — не только базовый телеком, но и развивающиеся направления:

· Финтех (МТС-Банк) — рост выручки почти на 38%

· AdTech (реклама) — рост более чем на 26%

· Медиа — рост около 20%

Доля нетелеком-бизнесов в выручке достигла 42% . Экосистема МТС — уже не просто мобильный оператор.

📉 Прибыль: падение на фоне роста выручки

Вот здесь начинается самое неприятное.

Чистая прибыль:

· 2023: 54,6 млрд ₽ (рост на 67,5%)

· 2024: 49 млрд ₽ (падение на 10,1%)

· 2025: 35,3 млрд ₽ (падение на 28%)

Прибыль падает два года подряд. При том, что выручка растёт.

Почему?

Причина — процентные расходы по долгу. В условиях высокой ключевой ставки обслуживание долга съедает почти всю операционную прибыль.

Но есть нюанс. В IV квартале 2025 года чистая прибыль резко подскочила до 21,5 млрд ₽ (в 15,5 раза год к году). Однако аналитики предупреждают: это связано с разовыми факторами, включая положительный результат по финансовым инструментам, а не с операционным улучшением .

💰 Долг: главный риск и главный успех

Чистый долг:

· 2023: 441 млрд ₽

· 2024: ~477 млрд ₽

· 2025: 458,3 млрд ₽ (-3,9% год к году)

Чистый долг / OIBDA:

· 2023: 1,9х

· 2024: 1,9х

· 2025: 1,6х — минимум за четыре года

Вот здесь позитив. Компания смогла снизить долговую нагрузку несмотря на высокие ставки. Соотношение долг/OIBDA упало до 1,6х — это комфортный уровень.

Менеджмент прямо заявил: контроль долговой нагрузки — стратегический приоритет .

📊 OIBDA: операционная эффективность сохраняется

OIBDA:

· 2023: 234,2 млрд ₽ (+6,4%)

· 2024: 246 млрд ₽ (+5,2%)

· 2025: 279,7 млрд ₽ (+13,7%)

Рентабельность по OIBDA держится на уровне ~34,6% — это высокий показатель .

Рост OIBDA в 2025 году ускорился благодаря оптимизации операционных расходов .

💸 Дивиденды: главная причина держать бумагу

МТС — один из главных дивидендных игроков на российском рынке.

Дивидендная политика: не менее 35 ₽ на акцию в год за период 2024–2026 .

За 2025 год уже объявлены дивиденды 35 ₽ на акцию. Дата фиксации — 9 июля 2026 .

При цене акции около 230 ₽ дивидендная доходность составляет более 15% — одна из самых высоких на рынке .

🔮 Перспективы: что дальше

Триггеры для роста:

1. Снижение ключевой ставки. Значительная часть долга МТС имеет плавающую ставку. При снижении ставки процентные расходы сократятся — и это может дать резкий рост чистой прибыли .

2. IPO дочерних компаний. МТС готовит размещение AdTech и Юрент. Успешные IPO могут изменить оценку компании — с «телекома» на «технологический холдинг» .

3. Рост нетелеком-бизнесов. Финтех, AdTech, медиа растут быстрее рынка и уже дают 42% выручки .

Риски:

1. Высокая ставка сохраняется. Если ЦБ не снижает ставку — прибыль продолжит падать.

2. Регуляторное давление. Ограничения в телекоме остаются вызовом .

3. Долг всё ещё значительный. 458 млрд ₽ — это серьёзная сумма, которую нужно обслуживать.

📌 Мой вывод

МТС — это не история роста. Это история дивидендов и ожидания снижения ставки.

Что в плюсе:

· Выручка стабильно растёт (14,7% в 2025)

· Долговая нагрузка снижается (1,6х)

· Дивиденды 35 ₽ — доходность более 15%

· OIBDA растёт двузначными темпами

· Экосистема диверсифицирует бизнес

Что в минусе:

· Чистая прибыль падает два года подряд

· Процентные расходы съедают прибыль

· Высокая ставка — главный враг

· Рост прибыли в IV квартале — разовый фактор

Для кого эта бумага:

· Для тех, кто хочет высокий дивидендный доход и готов ждать

· Для тех, кто верит в снижение ключевой ставки в 2026 году

· Для тех, кто рассматривает МТС как долгосрочную историю на 2–3 года

Для кого НЕ подходит:

· Для тех, кто ищет быстрый рост прибыли

· Для тех, кто не готов держать бумагу при просадке

· Для тех, кто боится долговой нагрузки

Главный вопрос: когда ЦБ начнёт снижать ставку. Как только это произойдёт — процентные расходы упадут, и прибыль может резко вырасти. Именно на это сейчас делает ставку рынок.