🔥 Банки решат за вас: новый закон о банкротстве позволит переписать ваши облигации
🚨 С 1 января могут заработать нормы, по которым крупный эмитент меняет условия облигаций через суд, даже если держатели против. Почитал закон о банкротстве и поправки к нему, рассказываю, что там для нас.
💣 Рестракт через суд
Сейчас эмитенту, чтобы реструктурировать выпуск, нужно согласие 75% держателей на общем собрании. Закон 253-ФЗ дает другой путь, комплексную санацию. Ее хотят запустить с 1 января 2027 года, законопроект внесли в Думу 6 октября, Минэкономразвития его поддерживает.
Подходит она компаниям с активами больше 1 млрд руб. Если независимые кредиторы, у которых больше половины долга, подписали соглашение и суд его утвердил, условия становятся обязательными для всех кредиторов. Когда облигаций в долге меньше половины, банки спокойно решат за вас. Как при этом будут учитывать голоса держателей облигаций, в законе не прописано, про облигации и ПВО там вообще ничего нет.
🧊 Реструктуризация с лета 2027
С лета 2027 года появится еще и реструктуризация в суде. С ее начала проценты по долгу перестают начисляться. План пишут на 4 года, кредиторы могут продлить его еще на 4. Руководство остается на месте, антикризисный управляющий только контролирует. За первый год по плану нужно вернуть хотя бы 10% основного долга, за весь срок хотя бы 30%. Новые деньги от инвесторов идут в очереди раньше держателей облигаций, а сам долг можно обменять на акции.
🗳 Собрания держателей
ЦБ заодно предлагает поменять правила общих собраний: ввести кворум, который на повторном собрании можно снизить, и разрешить собранию объявлять мораторий на иски. Пока это доклад для обсуждения. Если его примут, решать будут те, кто пришел голосовать, а остальные просто получат результат.
🛡 Какая защита у держателей
Несогласным по закону нельзя дать меньше, чем они получили бы при распродаже имущества. Что это значит на практике, видно по Федресурсу: с 2022 года розничные инвесторы в дефолтах возвращали в среднем 6,6% вложенного.
⚠️ На ком это могут проверить первыми
Самый наглядный пример Самолет. У компании уже два технических дефолта, последний 28 сентября при погашении БО-П20, деньги пришли на день позже. Облигации сейчас стоят 54-63% номинала: $RU000A10DCM3 (БО-П21) около 54%, $RU000A10EQ83 (002P-03) 56%, $RU000A10BW96 (БО-П18) 57%, $RU000A10BFX7 (БО-П16) 63%. Главные кредиторы Сбер и ВТБ, впереди погашения на 1,5 млрд руб. в конце октября и на 24,5 млрд в январе. Если дело дойдет до санации, решающий голос будет у банков.
Из той же серии Сегежа с рейтингом B от Эксперт РА. Ее $RU000A105SP3 дает около 37% годовых, а новый выпуск компания ставит с офертой через 3 месяца.
🎯 Что делать
Перед покупкой ВДО теперь стоит смотреть, сколько у эмитента долга перед банками и сколько в облигациях, какие у него активы и кто ПВО выпуска. И не пропускать собрания. За длинные ВДО без премии к доходности я бы сейчас не брался.
🤔 Как вам такая реформа? Есть у вас в портфеле эмитенты, которые под нее попадают?
🚀 Все оперативные апдейты, сигналы и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews! Залетай, пока ссылка открыта: 👉 https://t.me/rinkirf