💴Зонт в ясный день: зачем покупать валютные облигации, когда рубль не спешит падать

Коллеги, как всегда по пятницам разбираем ваши вопросы. Сегодня поговорим про квазивалютные облигации 👇

Аналитики второй год ждут, когда выстрелит чеховское ружье российской девальвации, но рубль упорно играет в другом спектакле. Доллар по 83,6 ₽ и юань по 12,5 ₽ подросли на 18–20% от майского дна, однако до паники далеко. Зато пока рынок скучал, случилось главное событие осени: страховка от падения рубля подешевела почти до себестоимости.

👉1. Почему сейчас — редкий момент для входа?
Покупать валютный долг сегодня стоит не ради ставки на обвал рубля, а как недорогой страховой полис. В конце 2024 года при ключевой ставке 21% переход из рублей в валюту стоил инвестору 7–11 п.п. недополученной доходности в год. Сейчас годовые рублевые ОФЗ дают 13,3–13,7%, а государственные ОФЗ в юанях — 8,0–8,7%.

Арифметика проста: юаню достаточно подрасти за год всего на 5% (до 13,1 ₽), чтобы валютная гособлигация догнала рублевую. При этом макроопрос ЦБ закладывает на горизонте года курс около 13,6 ₽ за юань (и ~91 ₽ за доллар).

Оптимальная доля в портфеле: Держите 15–20% облигационной части, если живете и тратите в рублях, и 30–40%, если копите на зарубежные поездки, обучение или импорт.

Тактика набора: Заходите частями — до 6 ноября Минфин скупает валюту рекордными с 2022 года темпами (12,7 млрд ₽ в день), забирая у рубля выгоду от нефти Brent выше $106, а 23 октября пройдет очередное заседание ЦБ по ставке.

👉2. Чего ждать через год и как собрать «непотопляемый» портфель?
В базовом сценарии (доллар около 89 ₽, юань — 13,4 ₽, снижение ставки ЦБ к 12% к октябрю 2027 года) качественные валютные бумаги принесут 17–18% в пересчете на рубли. Длинные рублевые ОФЗ при снижении ставок обещают около 22%, но если нефть остынет, а доллар уйдет к 100 ₽, их доходность сожмется до 11%, тогда как валютные выпуски выдадут 27–28%.
Валютная облигация — не конкурент длинным ОФЗ, а их ремень безопасности. Пропорция 70% длинных рублевых ОФЗ и 30% юаневых убирает крайности: вместо рулетки с разбросом доходности от 0% до 33% вы получаете предсказуемый коридор 11–25% годовых при любом курсе.

👉3. Что брать, а где табличка «Не влезай — убьет»?
Безусловный фаворит 2026 года — юань (за 8 месяцев корпоративные юаневые бонды принесли 18,3% в рублях — 1-е место среди всех классов активов). Но на рынке сложился парадокс: компании с рейтингом ААА дают такую же доходность, как и Минфин РФ, — за корпоративный риск вам сейчас просто не доплачивают.

🟢 ОФЗ в юанях 2033 и 2036 (8,0–8,7%): Главный якорь портфеля с минимальным кредитным риском, но высоким порогом входа — 10 000 ¥ (~125 тыс. ₽ за лот).

🟢 Норникель и Полюс ПБО-11 в юанях (~8,0–8,3%): Выбор для портфелей с шагом лота 1 000 ¥ (~12,5 тыс. ₽). Долговая нагрузка минимальна (чистый долг/EBITDA 1,3x и 1,1x), золото держится у $4200, купон у Полюса ежемесячный (минус — урезанная отчетность).

🟡 Атомэнергопром-15 в долларах (до 2028 г., ~8,5%) и ФосАгро в юанях: Второй эшелон приоритетов.

🔴 «Валютные ВДО» с купонами 12–14% в долларах: Обходить за километр. Это компании с чисто рублевой выручкой, которые в рублях уже занимают дороже 30%. Если рубль упадет, им нечем будет платить валютный купон — а покупать пожарный полис у того, чей дом сгорит первым, сомнительная идея.

👉4. Что делать со старыми бумагами до 31 декабря?
Сделайте налоговую уборку: Бумаги, купленные в 2023–2024 годах при долларе по 90–110 ₽, сейчас в бумажном убытке. Продайте их и сразу откупите обратно (или переложите в юаневые ОФЗ) до конца декабря — зафиксированный убыток уменьшит налог с купонов и вкладов (около 1,2 тыс. ₽ сэкономленного НДФЛ на каждую $1000).

Сохраните майские покупки: Если вы брали валютные бонды весной по 71 ₽ за доллар и уже сидите в плюсе на 14%, срежьте только излишек сверх целевой доли портфеля. Расторгать страховку только потому, что она уже начала работать, — странная экономия.

Итог: валюту берем не потому, что рубль обречен, а потому, что страховка продается почти по себестоимости.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале  и МАКС и ДЗЕН

Не является инвестиционной рекомендацией