🏗 Эталон — выживет ли без допэмиссии, вопрос открытый
Разбираю отчёт $ETLN за первое полугодие и вижу, что картина в секторе остаётся тяжёлой. Выручка составила 54,4 миллиарда рублей, и вот тут интересный момент. В пресс-релизах мелькали минус 10% год к году, но компания пересмотрела данные за 2025 год из-за изменения учётной политики по договорам с низким процентом оплаты. Если смотреть динамику без корректировок, то падение не 10%, а все 30% год к году. То есть по факту это уровень Самолёта, у которого минус 31%. А на сжатии рынка семейной ипотеки продажи могут просесть ещё сильнее.
EBITDA при этом выросла на 28% до 9,2 миллиарда рублей, рентабельность по ней составила 16,9%. Но радоваться тут особо нечему, потому что рост этот не столько от операционных улучшений, сколько от сокращения коммерческих и административных расходов на 9%, плюс разовые доходы от урегулирования задолженности и восстановления резервов. То есть качество этой EBITDA вызывает вопросы.
А теперь про самое болезненное. Чистый убыток составил 13,2 миллиарда рублей, правда, он сократился на 7% год к году. Но процентные расходы просто чудовищны — 25,2 миллиарда рублей, и они съедают всю операционную прибыль. Даже с учётом того, что фактически в отчёте о движении денежных средств уплачено 16,1 миллиарда, это всё равно очень много и вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Долговая нагрузка остаётся критической. Полный чистый долг — 188,8 миллиарда рублей, что при LTM EBITDA в 23,3 миллиарда даёт соотношение 8,1х. Если считать без учёта эскроу, то 3,1х, но и это много, потому что при дальнейшем сокращении выручки показатель может ещё подрасти. Покрытие процентных расходов EBITDA составляет всего 0,37х. Финансовая устойчивость тут оставляет желать лучшего.
Моё мнение: Эталон сейчас — это история про выживание, а не про рост. Сектор под давлением, льготная ипотека сокращается, долг огромный, а проценты съедают всё, что компания зарабатывает. Вопрос с допэмиссией остаётся открытым, и я не исключаю, что без дополнительного капитала компания может столкнуться с серьёзными трудностями. Слежу за отчётностью и за тем, как менеджмент будет решать проблему с долгом. Пока картина тревожная.
📌 ЗАБИРАЙ ТОП-3 ДИВИДЕНДНЫЕ АКЦИИ НА ЭТОТ МЕСЯЦ ТУТ👇
СПИСОК 👉 : https://max.ru/join/JpAwdPThPSblPqPygj1VQ6cjLpUJ92jzlQtOH_OuUwM
