💳 ЗАЙМЕР: 15% ДИВИДЕНДНОЙ ДОХОДНОСТИ. ПОЧЕМУ Я НЕ ПОКУПАЮ?
На первый взгляд "Займер" выглядит именно той акцией, которую любят дивидендные инвесторы.
Цена около 130 ₽.
За II квартал компания выплатила 4,86 ₽ на акцию.
Это почти 3,8% доходности всего за один квартал.
Если просто умножить на 4, получится около 15% годовых.
Но с "Займером" я бы так не делал.
Потому что за красивой дивидендной доходностью сейчас скрывается довольно неприятная динамика бизнеса.
📉 ВЫДАЧИ ПРОДОЛЖАЮТ ПАДАТЬ
ЦБ в последние годы последовательно ужесточал требования к рынку микрокредитования.
И это уже хорошо видно в операционных показателях "Займера".
Во II квартале:
🔻 Заёмщики - 1,6 млн, -21%
🔻 Средний кредит - 6,6 тыс. ₽, -10%
🔻 Выдано займов - 10,8 млрд ₽, -29%
Сокращение выдач напрямую ударило по основному источнику дохода.
Процентные доходы составили 4,54 млрд ₽.
Год назад было 5,32 млрд ₽.
Падение - 15%.
И это уже не единичный квартал.
В I квартале процентные доходы тоже были ниже прошлогодних на 8,9%.
💰 ЧТО ПРОИСХОДИТ С ПРИБЫЛЬЮ?
Здесь ситуация ещё интереснее.
Во II квартале:
🔬 Процентные доходы - 4,54 млрд ₽, -15%
🔬 Комиссионные доходы - 734 млн ₽, +65%
🔬 Резервы - 1,79 млрд ₽, -28%
🔬 Административные расходы - 2,25 млрд ₽, +24%
🔬 Чистая прибыль - 484 млн ₽, -49%
Комиссионный бизнес растёт, а снижение резервов частично компенсирует падение процентных доходов.
Но этого недостаточно.
Рост расходов съедает значительную часть эффекта.
В результате чистая прибыль за квартал почти вдвое ниже прошлогодней.
Причём это уже второй подряд квартал с очень сильным падением прибыли.
В I квартале 2026 года чистая прибыль составила 437 млн ₽ против 916 млн ₽ годом ранее, -52%.
📊 И ВОТ ЗДЕСЬ ПОЯВЛЯЕТСЯ ГЛАВНЫЙ РИСК
В 2025 году "Займер" заработал 4,35 млрд ₽ чистой прибыли.
На этом фоне текущая цена около 130 ₽ и капитализация примерно 13 млрд ₽ действительно выглядят дешёвыми.
Но если прибыль 2026 года окажется около 1,8-2,0 млрд ₽, картина уже совсем другая.
Тогда текущий P/E будет не около 3, а примерно 6,5-7.
Для компании, у которой прибыль за полугодие упала примерно на 52%, это уже далеко не очевидно дешёвая оценка.
И главное - пока нет подтверждения, что прибыль быстро вернётся к уровню 2025 года.
💸 А ДИВИДЕНДЫ?
Вот здесь и появляется ловушка.
"Займер" действительно продолжает платить практически всю заработанную прибыль.
За II квартал акционеры утвердили 4,86 ₽ на акцию, или 486 млн ₽.
Это около 100% чистой прибыли квартала.
Но высокая выплата сама по себе не означает высокую будущую доходность.
Если прибыль падает, дивиденд тоже в какой-то момент приходится сокращать.
И здесь уже был похожий сигнал: за I квартал компания выплатила 4,36 ₽ на акцию.
То есть текущая дивидендная доходность выглядит впечатляюще, пока мы предполагаем сохранение нынешних выплат.
А вот устойчивость этих выплат пока вызывает вопросы.
🪤 ПОЭТОМУ Я СЧИТАЮ "ЗАЙМЕР" ДИВИДЕНДНОЙ ЛОВУШКОЙ
Мне нравится отсутствие большой долговой нагрузки и сильный капитал компании.
Мне нравится рост комиссионного бизнеса.
Мне нравится, что менеджмент продолжает возвращать деньги акционерам.
Но основной бизнес сейчас сокращается.
Выдачи падают.
Количество заёмщиков падает.
Процентные доходы падают.
Прибыль падает.
И одновременно компания выплачивает практически всю текущую прибыль в виде дивидендов.
Для меня это плохое сочетание.
🔴 НЕ РАССМАТРИВАЮ ПОКУПКУ
При текущей цене я не готов покупать акцию ради дивидендной доходности около 15% в пересчёте на год.
Сначала хочу увидеть стабилизацию выдач и прибыли.
Если компания покажет, что смогла адаптироваться к новым требованиям ЦБ и снова наращивает прибыль, моё мнение может измениться.
Пока высокая дивидендная доходность для меня выглядит скорее компенсацией за высокий риск снижения будущей прибыли.
Именно поэтому "Займер" сейчас для меня - не история про высокий дивиденд, а история про вопрос:
сможет ли компания сохранить прибыльность после сжатия основного бизнеса?
Это не инвестиционная рекомендация, а моя оценка компании по текущим данным.
