#Московскаябиржа отчиталась за II квартал 2026 года по МСФО. На первый взгляд результаты выглядят очень хорошо: чистая прибыль выросла до 15,8 млрд ₽, а комиссионные доходы прибавили почти четверть.
Но если посмотреть внутрь цифр, картина становится интереснее.
Комиссионные доходы — 22,3 млрд ₽ (+24,7% г/г).
Это главный позитив отчёта. Биржа всё больше зарабатывает именно на активности клиентов, а не только на процентном доходе. При этом структура комиссий заметно изменилась.
На рынке акций доходы снизились примерно на 27% — сказалось падение торговых объёмов и слабая активность в этом сегменте.
Зато другие направления растут очень быстро:
🔹 облигации +46,4%,
🔹 срочный рынок +51,7%,
🔹 денежный рынок +27,3%,
🔹 расчётно-депозитарные услуги +29,7%.
Особенно интересно выглядит срочный рынок. Клиенты активно переходят в фьючерсы и другие инструменты, а сама биржа продолжает расширять их линейку.
Чистый процентный доход составил 11,9 млрд ₽, снизившись на 16,8%.
И вот здесь главный нюанс. Снижение произошло не потому, что процентные доходы от основной деятельности рухнули. Давление оказали операции с валютой и драгоценными металлами: вместо прибыли годом ранее здесь получился убыток около 1,2 млрд ₽.
Кроме того, уменьшается объём средств участников клиринга. По данным аналитиков, с начала года он сократился на 43%, до 384 млрд ₽. Для Мосбиржи это важный момент, поскольку именно такие средства формируют значительную базу для процентных доходов.
То есть высокая ставка ЦБ пока остаётся фактором поддержки бизнеса, но процентная составляющая уже не выглядит таким безусловным драйвером, как раньше.
При этом расходы выросли на 10,4%, а показатель расходов к доходам составил 39,2% против 37,9% годом ранее.
Расходы растут прежде всего из-за развития ИТ-инфраструктуры, персонала, амортизации и технического обслуживания. На мой взгляд, это не выглядит критично: биржа продолжает инвестировать в развитие бизнеса, а рост комиссионных доходов пока заметно опережает рост затрат.
В итоге:
🔹 EBITDA — 23,2 млрд ₽ (+6,6%)
🔹 чистая прибыль — 15,8 млрд ₽ (+4,7%).
За первое полугодие чистая прибыль уже достигла 32,9 млрд ₽, а комиссионные доходы — 43,8 млрд ₽.
Есть ещё один очень сильный момент. На конец июня у Мосбиржи было 194 млрд ₽ собственных средств и не было долговых обязательств. Это очень комфортная финансовая позиция для компании.
А дивидендная политика остаётся привлекательной: за 2025 год биржа выплатила акционерам 44,5 млрд ₽, или 75% консолидированной чистой прибыли.
Отчёт скорее позитивный. Мосбиржа постепенно превращается в более диверсифицированный бизнес: слабость акций компенсируется облигациями, срочным и денежным рынками, а также развитием новых продуктов.
Но я бы внимательно следил за двумя вещами во втором полугодии: объёмами торгов и динамикой средств участников клиринга. Если торговая активность продолжит расти, снижение процентных доходов будет гораздо легче компенсировать комиссионным бизнесом.
Именно поэтому для Мосбиржи сейчас я смотрю уже не столько на размер ставки ЦБ, сколько на реальную активность инвесторов и эмитентов. А она пока выглядит очень неплохо.