Мосбиржа отчиталась за 2й квартал 2026 года по МСФО. Казино продолжает штамповать прибыль. Правда ее структура немного изменилась:
- довольно сильно вырос комиссионный доход (+25%!). Что характерно, рост оборотов и комиссий у биржи был на всех рынках, кроме акций)) На нашем болотце серьезный спад!
- процентные доходы ощутимо снизились вместе со ставкой;
- операционные расходы выросли на уровне инфляции;
- как итог, чистая прибыль на уровне прошлого года.
Поскольку комиссионные доходы, скажем так, более стабильный и предсказуемый сегмент бизнеса, можно говорить о том, что этот сегмент компенсировал спад процентов и дальше будет тащить за собой общий доход группы. Да и процентные доходы скорее всего вырастет вместе со ставкой (да, рост ставки вероятен). Но вряд ли акции от этого вырастут, ведь безрисковая доходность пойдет выше.
В остальном актив отличный. P\E = 5,7; P\Bv = 1,3. ДД = 13% (за 2026й год вероятно дадут примерно столько же, сколько за 2025й).
Для уникального монопольного платного моста со стабильно растущим комиссионным ядром оценка уникально низкая.
Я бы даже сказал, что акция одна из немногих в России подходит под стратегию купи и забудь. Отличная компания по приемлемой цене. Вот только ... Если вы платите налог по ставке 18% (при доходе от 5 до 20 млн, к чему мы с вами стремимся придя на биржу), то 13,3% доходности превращаются уже в 10,5%. Ощутимая разница. Понятно, что другие активы падают под точно такой же налог, но сам факт.