Цены растут, налоги растут, сборы растут. А что это значит для акций российских компаний?
Не прошло и недели после выборов, а для потребителя уже формируется вполне понятная картина: с октября меняются тарифы на транспорт и коммунальные услуги, с 1 января снова вырастет утильсбор, с 1 декабря начинает работать технологический сбор на электронику, а Минфин предлагает расширить налоговую нагрузку на зарубежные покупки, инвестиционные доходы и дивиденды. Параллельно обсуждается дополнительный сбор с авиабилетов, причем пока это именно инициатива, а не утвержденный налог. На этом фоне инфляция в августе уже составляла 6,33% год к году, а Банк России оценивал устойчивое ценовое давление в пересчете на год примерно в 5-6%.
Для бизнеса это интереснее, чем просто очередная новость про подорожание. Потому что любой новый сбор в конечном итоге оказывается либо в себестоимости компании, либо в цене для покупателя, либо одновременно бьет по обоим. Для X5 это означает более дорогую логистику, аренду, оборудование и зарплаты, при этом переложить все расходы на покупателя невозможно, если спрос начинает проседать. Для Ozon и других игроков электронной торговли дополнительный НДС на зарубежные покупки и технологический сбор могут менять экономику отдельных категорий товаров и одновременно усиливать преимущество крупных площадок, которые способны лучше контролировать ассортимент и логистику. Для М.Видео технологический сбор на электронику выглядит особенно показательно: смартфоны и ноутбуки становятся еще одним сегментом, где регуляторные платежи будут закладываться в конечную цену.
Автомобильный рынок получает еще один удар по цене. С 1 января 2027 года ставки утильсбора должны вырасти на 10-20% в зависимости от категории машины. Это не новый внезапный налог, а очередной этап ранее установленной индексации, но для покупателя результат тот же: стоимость автомобиля и владения им получает дополнительное давление. В публичном рынке здесь напрямую интересен Sollers, а косвенно это касается всего авторынка, включая поставщиков и дилерскую инфраструктуру.
Отдельная история с жильем. С 1 октября меняются условия семейной ипотеки: для семьи с двумя детьми в большинстве регионов ставка составит 8%, а максимальный размер льготного кредита снизится до 8 млн рублей, тогда как для трех детей ставка составит 6%. В Москве, Санкт-Петербурге, Московской и Ленинградской областях условия другие. Для девелоперов это важно не потому, что завтра исчезнет спрос на квартиры, а потому что государство постепенно перестает поддерживать прежний объем доступного ипотечного спроса. Значит, застройщикам придется конкурировать за покупателя уже не только ценой квартиры, но и условиями рассрочек, скидками и собственными финансовыми программами. Для банков это одновременно означает изменение структуры ипотечного бизнеса.
И вот здесь начинается самое интересное для инвестора. Когда государство одновременно повышает тарифы, расширяет сборы и меняет условия льготных программ, это не просто история про то, что «в магазинах станет дороже». Это перераспределение денег между потребителями, государством и компаниями. Часть расходов бизнес переложит в цены, часть съест из маржи, а часть просто приведет к снижению спроса. Поэтому смотреть нужно не на сам факт роста цены, а на то, у кого есть возможность этот рост переложить на клиента без потери объемов продаж. У X5 это одна экономика, у М.Видео другая, у Ozon третья, у застройщиков вообще четвертая. А если сверху еще добавить высокую стоимость денег, то компании с большой долговой нагрузкой получают дополнительное давление. Именно поэтому очередное повышение цен для экономики не означает автоматически рост прибыли компаний: иногда цена растет на 10%, а прибыль при этом не растет вообще.
