ЦБ РФ 11 сентября

Завтра, 11 сентября, Банк России примет решение по ключевой ставке. Сейчас ставка находится на уровне 14% годовых, а последующее решение будет особенно важным, потому что ЦБ одновременно пытается удержать инфляцию под контролем и не загнать экономику в ещё более глубокое охлаждение.
Я вижу здесь два основных варианта.
Первый вариант, снижение ставки на 0,25 п.п., до 13,75%. Логика у такого решения есть. Высокая стоимость денег уже давит на кредитование, инвестиции и потребительский спрос. Экономическая активность заметно охладилась, и ЦБ может захотеть хотя бы немного смягчить условия, чтобы не вводить экономику в стагнацию. Но проблема в том, что, на мой взгляд, мы эту стагнацию уже фактически получили. Поэтому аргумент «не допустить стагнации» выглядит немного запоздалым. Вопрос уже не в том, как не допустить охлаждения экономики, а в том, насколько глубокой и продолжительной будет эта просадка.
Второй вариант, сохранение ставки на уровне 14%. И вот этот сценарий мне кажется более правильным. Инфляция всё ещё заметно выше цели ЦБ: по последним доступным данным за июль она составляла около 6% годовых при цели 4%. При этом сам Банк России подчёркивает, что изменение ставки действует на экономику и инфляцию с лагом, который может составлять от 3 до 6 кварталов. То есть эффект от уже проведённого ужесточения денежно-кредитной политики ещё далеко не полностью проявился.
Поэтому сейчас снижать ставку просто ради того, чтобы немного поддержать экономику, на мой взгляд, преждевременно. Мы прекрасно понимаем, что инфляцию потом придётся сдерживать снова, если спрос начнёт оживать быстрее предложения. Получается довольно странная ситуация: сначала мы долго боремся с перегревом, потом пугаемся замедления экономики, начинаем снижать ставку, а затем снова сталкиваемся с инфляционным давлением.
Мне кажется, сейчас гораздо важнее довести инфляцию до устойчивых 4%, а уже после этого получать полноценное пространство для снижения ставки и восстановления экономики. Тем более ЦБ ранее прямо говорил, что дальнейшее снижение должно быть плавным, поскольку инфляционные риски и более стимулирующая бюджетная политика никуда не исчезли.
Поэтому мой базовый сценарий на завтра, сохранение ставки на уровне 14%. Да, для экономики это неприятно. Да, для бизнеса, банков, рынка акций и заёмщиков это означает, что лёгких денег пока не будет. Но если выбирать между временной болью от высокой ставки и риском снова разогнать инфляцию, я считаю сохранение ставки более правильным решением.
А снижение на 0,25 п.п. я бы воспринимал скорее как попытку немного поддержать экономику, которая уже находится в очень слабом состоянии. Только вот снижение ставки само по себе не отменяет фундаментальных проблем экономики. Оно лишь делает деньги чуть дешевле.