Бюджет сошёлся с прогнозом, но ставка останется высокой
Зампред Банка России Алексей Заботкин на парламентских слушаниях в Совете Федерации расставил важные акценты перед опорным заседанием регулятора 23 октября. Если перевести его слова с языка макроэкономики на человеческий, картина для экономики выглядит следующим образом. Разбираю, что это значит для рынка, для бизнеса.
Что на самом деле сказал Заботкин
Главный тезис регулятора: правительство и ЦБ сработали в одной связке. «Правительство тесно взаимодействовало с Банком России в течение всего года... наши решения по ставке в течение года и июльское обновление прогноза базировались на достаточно целостном понимании изменения бюджетной конструкции» , — отметил зампред.
Переводя на человеческий язык: Минфин не стал закладывать в бюджет на 2026–2028 годы лишних денег, которые пришлось бы печатать или занимать на рынке. Дополнительные расходы бюджета (на инфраструктуру, социальные программы или оборонный сектор) будут покрыты налоговыми поступлениями.
«Покрытие дополнительного прироста бюджетных расходов налоговыми поступлениями позволит уменьшить влияние этих дополнительных расходов на спрос, уровень процентных ставок и на денежно-кредитную политику» , — заявил Заботкин.
Это означает, что бюджет не станет «пылесосом», который разгоняет инфляцию. ЦБ не придётся экстренно повышать ставку, чтобы компенсировать щедрость правительства. Более того, итоговые проектировки оказались даже лучше ожиданий регулятора: первичный структурный дефицит в 2026 году составит 1,8% ВВП (ЦБ ждал 2%), в 2027 году — 0,6% (вместо 1%).
Что это означает для экономики в целом
Экономика проходит фазу жёсткой посадки, но без катастрофы. По словам Заботкина, в 2027 году спрос сравняется с производственными возможностями. Это и есть то самое «охлаждение» , ради которого ЦБ держал ставку высокой. Когда люди и компании перестанут покупать больше, чем заводы могут произвести, рост цен замедлится до целевых 4% .
Однако путь к этому будет непростым. Аналитики SberCIB Investment Research отмечают, что текущая устойчивая инфляция ускорилась до 5–6% в пересчёте на год, а инфляционные ожидания населения в августе составили 13,7% . Рост корпоративного кредитования и зарплат остаётся быстрым, что подпитывает спрос. Именно поэтому, несмотря на хороший бюджет, ЦБ взял паузу в снижении ставки в сентябре.
По каким направлениям ждём роста, а по каким — хотя бы непадения
Оборонка и ВПК. Здесь продолжится уверенный рост. Это главный драйвер промышленного производства последних лет, и бюджетные проектировки это подтверждают.
IT и кибербезопасность. Сектор продолжает расти на импортозамещении и цифровизации госсектора.
Внутренний туризм. Инфраструктурные проекты, заложенные в бюджет, поддержат отрасль.
Ритейл (непродовольственный). Здесь ожидается непадение, но не рост. Спрос на бытовую технику, одежду и автомобили охлаждается высокой ставкой по кредитам. Отрасль будет стагнировать или показывать околонулевую динамику в реальном выражении.
Строительство жилья. Сектор держится на льготных ипотечных программах. Как только бюджет начнёт их сворачивать (а к этому всё идёт из-за нагрузки на казну), сектор ждёт охлаждение. Однако инфраструктурное строительство (дороги, мосты, соцобъекты) будет расти.
Сырьевой экспорт. По прогнозу ЦБ, профицит счёта текущих операций снизится с 72 до 48 млрд долларов на фоне более низкой прогнозной цены нефти (**$60 за баррель** против $65 ранее). Направление ждёт стабилизации, а не роста.
Что нас ожидает 23 октября
Это опорное заседание. Это значит, что ЦБ не просто примет решение по ставке, но и обновит свой среднесрочный прогноз (так называемый dot plot — график ожидаемой траектории ставки на три года вперёд).
Какое решение по ставке будет принято?
Большинство аналитиков (в частности, SberCIB) сходятся во мнении: 23 октября ставка останется на уровне 14% .
Что говорит в пользу сохранения:
— инфляция снова пошла вверх из-за топливного фактора и индексации тарифов;
— инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются двузначными;
— рост зарплат и корпоративного кредитования не замедлился до комфортных для ЦБ уровней;
— хотя бюджет оказался дисциплинированным, эффект от него проявится с лагом, а текущие проинфляционные риски требуют осторожности.
Алексей Заботкин ранее уточнял, что базовый прогноз по средней ставке составляет 12–13% , но путь к этим цифрам будет медленным. В базовом сценарии SberCIB ожидает, что пауза продлится до декабря, и только на последнем заседании года ставку могут символически снизить на 25 базисных пунктов — до 13,75% .
В консервативном сценарии (если бюджет окажется более стимулирующим или вырастут цены на нефть) ставка может даже временно вырасти до 15% . В оптимистичном — снизиться до 13,5% .
Рынок облигаций (ОФЗ) уже заложил в цены сценарий долгого удержания высокой ставки: доходности длинных бумаг остаются на уровнях, близких к летним, не веря в быстрое смягчение политики. ЦБ ясно дал понять: он готов сохранять ставку на высоком уровне столько, сколько потребуется для возвращения инфляции к цели.
А как вы считаете: ЦБ удержит ставку на 14% до декабря или инфляция заставит поднять её до 15%? Делитесь в комментариях.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ставьте 🚀, если пост был полезен.
#ЦБ #Заботкин #ставка #инфляция #бюджет #SberCIB #ОФЗ #инвестиции