🧬 Гемабанк (ПАО ММЦБ) выходит на долговой рынок: разбираю параметры нового выпуска облигаций и финансовое здоровье эмитента

Друзья, приветствую! Наткнулся на параметры предстоящего выпуска биржевых облигаций ПАО ММЦБ серии БО-П01-03 (более известного под брендом Гемабанк). Это уникальный для нашего рынка биотехнологический сектор (входит в группу Артген биотех).

Давайте разберем, что нам предлагают, и стоит ли игра свеч.

Главное о выпуске из первоисточника:

Объем: всего 300 млн рублей, выпуск небольшой, камерный.

Номинал: 1 000 рублей.

Срок обращения: 5 лет (1 800 дней).

Купонный период: 30 дней (выплаты будут приходить ежемесячно, что приятно).

Ориентир купона: до 22,00% годовых (эффективная YTC до 24,36%). Для эмитента с их рейтингом премия выглядит весьма сочно.

Амортизация: не предусмотрена (всей суммой рискуем до конца срока или оферты).

Call-опцион: предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента в дату окончания 12, 24, 36 и 48 купонных периодов.

Доступность: доступно для неквалифицированных инвесторов, но только после прохождения теста у брокера.

Кредитный рейтинг: BBB-(RU) со стабильным прогнозом от агентства АКРА.

А что с фундаменталом? Поднимаем отчетность за 2025 год

Облигации это хорошо, но сможет ли компания обслуживать долг? Я заглянул в официальные финансовые результаты Гемабанка по РСБУ за полный 2025 год. Динамика бизнеса радует стабильностью:

Выручка: увеличилась на 8% и достигла 376,7 млн рублей (против 348,6 млн в 2024-м). Бизнес растет за счет увеличения базы хранения образцов стволовых клеток до 48 тысяч единиц (+15% по новым приёмам за год).

EBITDA: поднялась на 8,3% до 180,4 млн рублей. Маржинальность бизнеса остается космической для российского рынка (в районе 50%).

Чистая прибыль: выросла на 4,7% и составила 158,4 млн рублей. Важная фишка: Гемабанк как медицинская компания пользуется нулевой ставкой налога на прибыль, что позволяет ей направлять свободный кэш на развитие и дивиденды (за 2025 год выплатили 111,5 млн руб.).

Долговая нагрузка: АКРА в своем последнем релизе отмечает, что отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей у компании находится на очень комфортном уровне, всего 1,3х. Риск дефолта здесь оценивается как низкий.

Мой вердикт

Гемабанк это классический защитный high-margin бизнес. Люди не перестанут заботиться о здоровье и сохранении биоматериалов даже в кризис. Долговая нагрузка низкая, прибыль стабильная, а купонная доходность на уровне 22–24% выглядит конкурентно даже на фоне текущих высоких ставок в экономике.

Из минусов наличие call-опциона (если ставки в экономике пойдут вниз, эмитент просто закроет выпуск досрочно через год или два) и скромный объем эмиссии (ликвидность на вторичном рынке может быть невысокой).

Планирую присмотреться к участию на небольшую долю портфеля для диверсификации.

А что думаете вы? Пойдете в биотех-облигации или выберете более крупные имена?

#Облигации #инвестиции